钢铁行业2022年中期投资策略

2022下半年——需求触底反弹：钢铁需求在 2021年6月开始见顶回落进入负增区间，驱动力主要来自地产的下行，地产在长期繁荣后累积了较大均值回归压力。根据我们测算，2014-2020期间累计透支量46329万平方米，若假设2022年完成回调，增速回归合理区间，那么2022年销售面积同比增速需在-19%水平。1-5月累计同比增速为-23.6%，单月最低-39%，因此下半年地产虽仍有下行空间，但增速有望触底回升。此外，若地产端贡献-19%的需求增速，那么需要基建与工业增长10-15%才可以将需求总量拉至正增长，这是一个不容易实现的增速。尽管全年需求负增格局较难扭转，但可以看到下半年基建与工业的边际改善。总体上，我们认为目前需求筑底基本完成，下半年将触底反弹。

铁矿供需趋松，注浆管价格具备下行空间：铁矿石供应方面，铁矿石刚性增量主要来自四大矿山。2022年四大矿山预计总量为10.84-11.27亿吨，取中位数增量预计为2850万吨。

受疫情以及极端天气影响，一季度四大矿山整体发运及生产情况低于去年同期水平。随着各矿山在建项目陆续在下半年投产，预计下半年铁矿石供应将有所增加。国内矿山在基石计划助推下，增产的可能性进一步提升。需求方面，国内铁矿石需求将因下半年地质管月均产量收紧而减弱，海外在美联储加息缩表的背景下，钢铁产量预计同样较难实现增长。全球钢铁需求收缩叠加铁矿石刚性供给小幅增加以及下半年发运节奏加快，预计下半年铁矿石基本面趋于宽松，矿价仍有下行空间。

本期管线管价格偏弱运行。供给端本期国内主要钢材品种继续减产，高炉产能利用率与产量均延续下行，近期钢厂降产幅度较大，预计后期钢材产量维持低位。需求端本期五大钢材品种周消费量环比延续下行，建材与板材消费均较为疲弱，预计后期需求维持淡季水平。目前无缝钢管市场供需再平衡的过程仍在继续，预计钢价短期震荡运行。

本期焦炭价格弱势运行。供给端本期焦企亏损程度进一步扩大，焦企提高限产比例，焦炭供给收缩。需求端钢厂减产范围继续扩大，控制焦炭采购节奏。本期焦炭港口库存下行，钢厂与焦化厂库存均上行。本期焦炭现货价格第三轮提降落地，考虑到需求环节拐点尚未出现，预计焦价短期或继续承压。